Bolagsstämma Wihlborgs

Årets första bolagsstämma är avverkad. Den gick av stapeln i Wihlborgs regi. Lämpligt nog på Slagthuset i Malmö, som håller till i en av Wihlborg ägda fastigheter.

Wihlborgs är ett mycket välskött fastighetsbolag som styrs av VD Anders Jarl samt största ägare och tillika ordförande Erik Paulsson. Sedan nuvarande bolag separerades ut från Fabege och börsnoterades i maj 2005 har det gått uppåt i en stadig kurs. Vinsten kommer till 75 % från uthyrning och resten kommer från projektering, främst på Dockan området i Malmö hamn.

Stämman var välbesökt, gissningsvis minst 300 besökare. VD gav ett bra och uttömmande tal till aktieägarna. Erik Paulsson verkade trött, han sluddrade på orden och utstrålade inte den energi som han har haft tidigare år. Mot slutet fick vi höra att han opererat ryggen. Det kan få vem som helst att krokna. Trotjänaren Christer Johansson, tidigare CFO tackades av. Han mindes tillbaka då bolaget tjänade 35 Mkr på årsbasis och delade ut 10 öre per aktie. Idag är det motsvarande 4 kr per aktie som kommer in på kontot.

Efter stämman bjöds det på förtäring. Man undrar var de hittar alla recept på konstig mat. I år var det några skivor tjock skinka med bönor och inlagda frukter som man fick sleva upp ur en glasburk. Till det fick man vatten och en liten morotskaka. När man gick ut fick man årets present, ett kombinerat skohorn och pinne för att testa brandvarnare.

Jag har länge varit aktieägare i Wihlborgs men bara haft ett symboliskt innehav. Nu när jag inte kommer att lägga in mer pengar i IPS depån(vad jag vet just nu), tänker jag öka upp mer regelbundet i min vanliga aktieportfölj. Wihlborgs ligger bra till. Aktien har regelbundet fördubblat sig vart 6:e år även om det varit finanskris och nolltillväxt i landet. Lägg till att man får en kupong på 4% för besväret att vara med och äga bolaget så ser kalkylen ganska skaplig ut. Inga snabba klipp men metodiskt bygger man upp ett kapital.

Från 6000 till en miljard

László Szombatfalvy började med ett lån på 6000 kr och har idag vid 85 års ålder ca en miljard i nettoförmögenhet. SVD har skrivit en artikel om honom, nu när han i dagarna är aktuell i en ny bok, Världens 99 bästa investerare. Av en händelse kan man i dagarna köpa boken med 10 % rabatt om man gör det via bloggrannen Cornucopia?

En stor del av Lászlós förmögenhet är placerat i fastighetsbolaget Castellum. Ett lyckligt sammanträffande är att undertecknad bloggare också har en del av sitt kapital investerat i nämnda fastighetsbolag sedan 2003. Innehavet köptes för lånade pengar. Belåning är inte fel om man vet vad man håller på med. László är en av mina idoler. Läste om honom på slutet av 80 talet men kan väl säga att man än idag har mycket att lära från honom och andra som lyckats med sina placeringar.

Få svenskar känner till att László är en investerare av världsklass. Han har utklassat den så ofta hyllade investeraren Warren Buffet med hästlängder. Även Buffet har delvis byggt upp sin förmögenhet med lånade pengar. Båda har lyckats bra så vem som är ”bäst” är lite som två barn som bråkar i en sandlåda. Kul att det har skapats miljardförmögenheter i Sverige som inte är ärvda pengar.

László är mest känd för ”Lászlós formel”. Vill man studera den kan man med god behållning läsa mer om den på bloggen Aktiefokus. Där finns bra pedagogiska exempel. Blod svett och tårar ligger bakom resultatet enligt vad han själv säger. Däremot  varnar han själv för belåning då en börskrasch kan komma när som helst.

Utmärkande drag är:

• Hög avkastning på eget kapital
• Köp undervärderade aktier(finns det några sådana idag?)
• Utdelningstillväxt

Stark krona ger köpläge utomlands

Den svenska kronan är relativt stark. Jag har sedan 2009 investerat en del av portföljens tillgångar utomlands. Främst i Kanada och USA, vilket gör att man blir automatiskt exponerade mot CAD och USD. SEK mot CAD är på tre årslägsta. Allt under 6,50 för en CAD har jag sett som ett köpläge, när den står över 6,5 brukar jag bunkra utdelningarna i väntan på någon bra deal. I skrivande stund är CAD:en på 6,28. Köpläge med andra ord.

Småsparare avråds nästan alltid ifrån att investera utomlands. Det är visst väldigt riskfyllt att investera i andra länders valutor. Det råder nära nog konsensus bland experterna. I nästa andetag skall man investera i utländska fonder med höga avgifter. Inte sällan är experterna anställda av samma bolag(någon av storbankerna) som står bakom de dyra fonderna.

Jag gillar bolag som delar ut per kvartal, det ger ett jämnare kassaflöde samt att dessa bolag har en tendens att ha en jämn utdelning och inte få panik ett enskilt år då konjunkturen dyker.

Den svenska börsen tickar på och på sina håll känns det ganska fullvärderat. Rapporterna har duggat tätt och man har bara skummat igenom dem när de dykt upp. Det viktigaste har varit utdelningarna för 2012 och hur prognosen ser ut framöver.

Bakslag för Novo Nordisk

Idag var det ett stort bakslag för det danska pharma företaget Novo Nordisk. Två läkemedel mot diabetes fick inte godkänt av den amerikanska Food and Drug Adminstration, FDA. Novo ombads att visa på studier där riskerna för hur läkemedeln Tresiba och Ryzodeg påverkar hjärtat redovisas. Någon sådan redogörelse kunde bolaget inte visa. Enligt uppgifter från Novo kan de inte göra det förrän 2015. Läkemedeln är godkända i Europa, Japan och Mexico.

Tyvärr räcker inte detta. Novo Nordisk fick en varning från FDA angående sin tillverkning i Danmark. Tillverkningen var bristfällig på en del punkter. FDA är ingen myndighet man skall ta lätt på. Myndigheten är inget rundningsmärke. Det fick det brittiska bolaget AstraZeneca lära sig för några år sedan. AstraZeneca var kaxiga inför en liknande presentation och kunde inte presentera begärda uppgifter. Vilket resulterade i avslag.

En positiv nyhet är att svensken Göran Ando skall svänga ordförandeklubban, vilket jag läste i döda träd upplagan av DI. Ando har en lång erfarenhet inom läkemedelsindustrin, är utbildad läkare och har erfarenhet av forskning. Låter som en slagkraftig kombination.

Allt som allt tror jag att detta bra är en temporär svacka. Jag har planer på att minst fördubbla innehavet i Novo Nordisk så att det uppgår till runt 10 % av portföljen. Gissningsvis påverkar dagens besked inte bolagets resultat i närtid och det kan bli en god affär att köpa det som inte är populärt. Gå tvärt emot Mr Market med andra ord.

Rivstart på året

Arbetsåret började med en rivstart. Efter att ha varit ledig i två veckor kändes det lite trögt att komma igång men man fick hjälp på traven. Det har varit full fart och blivit sena kvällar.

Likt många andra följer jag med och läser andra bloggar på min iPad. Denna platta elektroniska pryl omsätter 32 miljarder dollar och skulle på egna meriter utgöra ett ganska stort företag. Ganska intressant att produkten bara har funnits på marknaden i knappt tre år.

I kväll redovisar Apple sitt första kvartal för FY13. Kan bli spännande. Jag har inga Apple aktier kvar utan sålde dem för någon månad sedan. Tittar man i backspegeln var det ett bra beslut då de har gått ner en del sedan dess. Belåningen drogs ner till noll men säg den lycka som varar. Nu är man skuldsatt igen men på lägre nivå. Har köpt in mig i Novo Nordisk, Hexpol och Fortnox. De har i sin tur gått upp med 6-12 % sedan köpet.

Novo Nordisk tänker jag öka i om inte kursen sticker iväg allt för mycket under året. Novo Nordisk kan man köpa på gamla meriter även om kursen i så fall är allt för hög. Det som lockar är en fortsatt god utveckling för Victoza, ett läkemedel som behandlar typ II diabetes. Novo Nordisk är ett strikt fokuserat läkemedelsbolag där överväldigande del av forskning, försäljning och vinst finns inom området kring behandling av diabetes. Min uppfattning av den underliggande tillväxten och Victozas potential gör att jag sätter värdet på hela Novo till ett klart högre värde än priset på bolaget är idag.

Hexpol har bra management med VD George Brunstam i spetsen. Bolaget är ett Melker bolag, så det blir troligtvis fortsatt hög tillväxt med många förvärv. När Melker tappar intresset gäller det att ha sålt i tid för då brukar det bli en tråkig historia. Se hur det har gått för Securitas.

Fortnox är ett snabbväxande dataföretag som hyr ut program för små företag inom bokföring, fakturering,OLF(order, lager och fakturering), tidsredovisning med mera. Det tillkommer fler moduler efterhand. Kostnaden är från 99 kr per månad och modul. Känns klockrent. Har själv erfarenhet av att hjälpa släktingar att installera och underhålla liknande system. Smidigt för företagaren att slippa detta och bara använda och betala. Konkurrenter finns det naturligtvis och expansionen utomlands sker i annat bolag men det går än så länge med förlust. Fortnox är en liten krydda i portföljen.

Jag agerar ibland som Jan Stenbeck, sår små frön som kan växa sig stora. Det gäller att så många frön och ha tålamod, vilket ibland kan brista. Vem har hört en VD som inte är tävlingsinriktad och har dåligt tålamod? Ja varför är de ofta stöpta i samma form? Stenbeck kunde vänta i 15 år innan han fick in en fullträff och mata förluster under tiden.

Har ni inte sett dokumentären om Jan Stenbeck ta och gör det! Jag köpte mina första aktier i Kinnevik 1993 om jag inte minns helt fel. Tyvärr har jag haft dåligt med tålamod även där. De handfull gånger jag gått in och ur har givit bra vinst men ett långsiktigt ägande från 1993 skulle slå det mesta.

Ni som har tittat på dokumentären kan kanske återge hur man snabbt värderar ett företag?

November regn

Tiden flyger iväg. Snart kan man skriva av november. Dagarna blir kortare och kortare. Det tar emot att gå ut ur huset. Motion är dock bra. Tyvärr regnar det ofta.

Bloggen har legat lite på sparlåga. Det är inte säsong för aktier. Vi är i början av en lågkonjunktur. När det ser hopplöst ut brukar det vara ypperliga tillfällen att köpa billigt. Något vi med småländsk påbrå håller som en god egenskap. Snål kan man annars kallas.

För tillfället ligger jag bara med 92 % av kapitalet i aktier. Kanske kommer det en rejäl sättning på marknaderna längre fram eller inte. Portföljen är inte viktad likt något index men faller en, faller alla. Det fick man uppleva i raset 2008 – 2009. Sedan dess har portföljen tredubblat sig i värde. Delvis via injektion av kapital i form av utdelningar och insättningar på depåerna.

Aktier är en trevlig och stimulerande hobby. Det är lika kul nu som när man var liten. Det har tillkommit lite fler siffror men inte påverkat ens livsstil i övrigt.

Det gäller att blicka framåt. Håller på att uppdatera min lista med bolag som ligger på ”att köpa listan”. Där finns speciellt ett bolag som är mycket intressant. Mer om detta i ett senare inlägg.

Belåning, bra eller dåligt?

En av aktiespararnas gyllene regler är att man skall undvika eller helst avstå från belåning.
Belåning av aktier ses ofta som ett stort trauma. Man kan ana att jag inte håller med om detta.

Jag anser att det är upp till var och en att bestämma sin egen riskprofil. Själv har jag har jag i
varierande omfattning haft belåning sedan knappt tio år tillbaka. Uppfattningen är att det har lönat sig.

Rätt använt är belåning ett bra verktyg att ha i en aktieportfölj. Fel använt så kan det bli ett
hastigt slut på investerarkarriären. En av de mest kända ”belånarna” är Maths O Sundqvist som hade många miljarder i eget kapital men hans vidsträckta verksamhet föll ihop när börskurserna föll i backen efter det mest akuta skeendet av finanskrisen.

Hexagon, hans största innehav gick ner till nästan en femtedel av kursen innan krisen. I dagarna har de sista resterna sålts ut av fodringsägarna.

Erik Penser, en känd skånsk finansprofil, numera bosatt i England gick på pumpen i början av 90 talet. Hög belåning var även där boven i dramat. ”Penser är slut, Penser är pank” kunde man höra Björn Wahlström hojta till om i TV. Mer om detta kan man läsa om i Jakob Palmstiernas bok, Jakobs stege.

Jakobs lillebror, Fredrik, även han en Palmstierna har blivit rik på att jobba som underhuggare till en högflygande greve som stundtals har haft högbelåning. Denne greve har som hobby att propagera för arbetslinjen. Jakob Palmstierna mäklade på 80 talet fred mellan Robert Weil och greven. Weil är mest känd som ägare till Proventus. Skarpt intellekt och belåning byggde även här upp en stor förmögenhet.

Några bra och dåliga exempel radade på varandra och lite näringslivshistoria.

Min egen aktieportfölj ser jag som en affärsverksamhet som bedrivs på fritiden. Få verksamheter i större skala bedrivs på skuldfri basis. Om det finns en kalkylerad möjlighet att förbättra portföljen genom att öka belåningen så ser jag inte det som något hinder. Under förutsättning att det ligger i linje med de kriterier jag har för belåning.

När detta inlägg skrivs är portföljen obelånad om man bortser från latent skatt.

Man skall inte se denna artikel som en generell rekomendation att belåna sig. Var och en är ansvarig för sina egna beslut.

Exit Apple

Har sålt min post i Apple. Den var på knappt 15 % av portföljen. I och med detta har jag dragit ner belåningen till 0%. Hela portföljen är för närvarande skuldfri. Något den inte har varit sedan år 2003. Belåningen har stundtals gjort att jag fått en bra hävstång, både upp och ner. En nackdel är att jag har fått skjuta till medel från min övriga ekonomi. Nu får man lite bättre cashflow.

Mac 128K

Jag tror fortfarande på Apple. Bolaget är undervärderat men risken är ganska hög och med mitt stora innehav kändes det lockande att bli skuldfri istället. Apple är ett bolag som man måste ägna mycket tid åt. Management är viktigt för ett bolag. I vissa bolag betyder det nästan allt. Apple tenderar att luta åt det senare.

Warren Buffet har sagt mycket som ofta citeras. Ett gyllene citat är följande: ”I try to buy stock in businesses that are so wonderful that an idiot can run them. Because sooner or later, one will.”. Några misstag från Apples ledning kan få stor påverkan på bolaget och dess aktie. Å andra sidan har vi nog bara sett början av den potential som finns i internet och det mobila.

Tanken lutar mer åt att skaffa en teknikportfölj med några olika innehav än att luta mig mot ett enda. Detta har jag gjort med mina kanadensiska innehav inom olja, gas och midstream. Risken är att portföljen blir ännu mer plottrig än vad den är idag! Begreppet teknikportfölj har jag lånat av bloggrannen Lundaluppen.

En annan baktanke är att jag skall vara redo som en god scout och passa på att köpa billigt ifall det blir en kraftig sättning framöver. Då kan möjligheten att belåna portföljen komma väl till pass.

Konjunkturen ser lite skakig ut för tillfället och min gissning är att det blir värre.

Mycket att tänka på framöver.