Rivstart på året

Arbetsåret började med en rivstart. Efter att ha varit ledig i två veckor kändes det lite trögt att komma igång men man fick hjälp på traven. Det har varit full fart och blivit sena kvällar.

Likt många andra följer jag med och läser andra bloggar på min iPad. Denna platta elektroniska pryl omsätter 32 miljarder dollar och skulle på egna meriter utgöra ett ganska stort företag. Ganska intressant att produkten bara har funnits på marknaden i knappt tre år.

I kväll redovisar Apple sitt första kvartal för FY13. Kan bli spännande. Jag har inga Apple aktier kvar utan sålde dem för någon månad sedan. Tittar man i backspegeln var det ett bra beslut då de har gått ner en del sedan dess. Belåningen drogs ner till noll men säg den lycka som varar. Nu är man skuldsatt igen men på lägre nivå. Har köpt in mig i Novo Nordisk, Hexpol och Fortnox. De har i sin tur gått upp med 6-12 % sedan köpet.

Novo Nordisk tänker jag öka i om inte kursen sticker iväg allt för mycket under året. Novo Nordisk kan man köpa på gamla meriter även om kursen i så fall är allt för hög. Det som lockar är en fortsatt god utveckling för Victoza, ett läkemedel som behandlar typ II diabetes. Novo Nordisk är ett strikt fokuserat läkemedelsbolag där överväldigande del av forskning, försäljning och vinst finns inom området kring behandling av diabetes. Min uppfattning av den underliggande tillväxten och Victozas potential gör att jag sätter värdet på hela Novo till ett klart högre värde än priset på bolaget är idag.

Hexpol har bra management med VD George Brunstam i spetsen. Bolaget är ett Melker bolag, så det blir troligtvis fortsatt hög tillväxt med många förvärv. När Melker tappar intresset gäller det att ha sålt i tid för då brukar det bli en tråkig historia. Se hur det har gått för Securitas.

Fortnox är ett snabbväxande dataföretag som hyr ut program för små företag inom bokföring, fakturering,OLF(order, lager och fakturering), tidsredovisning med mera. Det tillkommer fler moduler efterhand. Kostnaden är från 99 kr per månad och modul. Känns klockrent. Har själv erfarenhet av att hjälpa släktingar att installera och underhålla liknande system. Smidigt för företagaren att slippa detta och bara använda och betala. Konkurrenter finns det naturligtvis och expansionen utomlands sker i annat bolag men det går än så länge med förlust. Fortnox är en liten krydda i portföljen.

Jag agerar ibland som Jan Stenbeck, sår små frön som kan växa sig stora. Det gäller att så många frön och ha tålamod, vilket ibland kan brista. Vem har hört en VD som inte är tävlingsinriktad och har dåligt tålamod? Ja varför är de ofta stöpta i samma form? Stenbeck kunde vänta i 15 år innan han fick in en fullträff och mata förluster under tiden.

Har ni inte sett dokumentären om Jan Stenbeck ta och gör det! Jag köpte mina första aktier i Kinnevik 1993 om jag inte minns helt fel. Tyvärr har jag haft dåligt med tålamod även där. De handfull gånger jag gått in och ur har givit bra vinst men ett långsiktigt ägande från 1993 skulle slå det mesta.

Ni som har tittat på dokumentären kan kanske återge hur man snabbt värderar ett företag?

En spik till i Nokias kista

Det går inte bra för Nokia. De har för ett par veckor sedan lanserat sin Windows Phone baserade uppföljare. Det gjordes innan Apple presenterade sin egen uppföljare till iPhone, femman. Apples uppgradering var väl lite av en besvikelse då det inte blev någon ”wow” telefon men följer inarbetat mönster. Titta på alla iPod modeller som sålts genom åren. För varje lansering blir de lite bättre och mindre. Då och då får de en ny banbrytande design. Gissar att samma sker i framtiden för iPhone.

Nokias nya Lumia telefon

Nokia har lagt sitt liv i knät på Microsoft. På gott och ont. Vi har sett vad som kommer att finnas på de nya Lumia telefonen men pris och leveranstid fick vi inte besked om. Bloggaren Fundamentalanalysbloggen beskriver knipan Nokia sitter i. Försäljningen av smartphones eroderar.

Äger själv aktier i Apple men är fullt medveten om att inget varar för evigt. För ett år sedan sa jag att bolaget kommer att ticka på i 3-5 år till och nu så är väl min egen prognos 2-4 år. Sticker värderingen i väg på Apple eller något annat händer så gör man förhoppningsvis en exit i ordnade former.

iPhone 5 har vi inte sett den förut?

Nu på kvällen svensk tid så har Apple gjort ännu en jätte lansering, den nya iPhone 5. Jag har följt med lite i förhandsrapporteringen om vad man har ”förväntat” sig att den skall få för finesser och design. Det verkade som allt redan var känt.

Den nya iPhone är nästan som de tidigare, större, bättre skärm, tunnare, lite bättre cpu och annat smått och gott. Ingen revolution som man skulle kunna tro på grund av den ”hype” som varit. Det handlar snarare om evolution. En intressant grej är att LTE inte kommer att fungera i Sverige. Vem har satsat fel, Apple eller telekombolagen?

Jag tror ”femman” kommer att sälja bra, vilket även ”Wall Street” tror(de har ju inte alltid rätt). Svårt för andra tillverkar som t.ex Nokia som inte äger hela teknikstacken att ta marknadsandelar. Samsung är farliga för Apple men de sitter i händerna på Google då de använder Android. De tillverkar bara själva terminalen och lägger sitt eget skal ovan på Android. Apple är den enda som har hela stacken. Apples kunderna är inlåsta med appar och har sin ”data” i Apples moln, iClound. Det blir svårt att byta till annan leverantör men min gissning är att det inte kommer att vara omöjligt om Apple ”sunkar” ner sig igen som de gjorde på 90 talet.

I dagsläget har Apple en stark vallgrav, ”moat” som man säger på engelskan. Vilket gör att vinsten från verksamheten tuggar på och är ”skyddad” i alla fall i det medellånga perspektivet. När Steve Jobs dog så sa jag att Apple kommer att ticka på som en klocka i 3-5 år till. Nu är det 2-4 år kvar på denna ”förutsägelse”. Vi får se hur det går.

P/E för Apple är knappt 16 och direktavkastningen drygt 1,6 %. Ganska lågt värderat för den tillväxt bolaget har. Man ska nog akta sig för att göra en Intelligent investor värdering och dra ut linjerna allt för långt och räkna baklänges. I teknikbranchen är det fullt ös eller medvetslös. Titta på Nokia de är mer döda än levande.

Behåller mina Apple aktier som det ser ut i nuläget. Behöver all utdelning jag kan få för att betala Moderaternas nya TV skatt…

Köpt Fortum

Har köpt en post i Fortum. Det är en tidigare bekantskap i portföljen. Tidigare innehav såldes hösten 2011 till kursen €17,54 och köpte igår för €13,52. Drygt 22 % rabatt på mindre än ett år. Inte illa men det har sin förklaring.

Vinsten för Fortum har minskat genom låga priser på el och energi. Svagare finanser som en följd av ett högt investeringstempo och att bolaget i praktiken fick låna till senaste utdelningen gör sitt till.

Min gissning är att de låga elpriserna inte kommer att bestå även om konjunkturen viker. Det leder till en mer normal intjäning för Fortum. Utdelningen lär nog sänkas för 2012, kanske halveras. En utdelning på $0,5 skulle då ge direktavkastning på 3,6 %.

Tveksamt om deras beslut att sälja ut vattenkraft i Sverige är bra för aktieägarna. Fortums ryska investeringar kan man också vara lite smått skeptiska till. Fossil gaskraft får inga klockor att ringa hos mig såvida man inte kommer över den till ett vrak pris. I Ryssland finns det även en politisk risk.

 

Köper Avanza till IPS portföljen

Det är låg aktivitet i portföljerna. Aldrig fel att ha lite likviditet över. Idag tömde jag IPS depån på kontanta medel och köpte en liten post i Avanza Bank Holding(Avanza). Aktien har nästan fallit fritt och det kanske den fortsätter att göra. Man skall ju inte fånga fallande knivar som det heter. Regler är till för att brytas när man vet vad man gör och varför.

Det viktiga är alltid vad bolagen presterar och inte dagsformen på aktien. Man skall skilja på bolag och aktier. Det gäller även åt andra hållet. Är man en trader behöver man inte ha någon koll på bolaget utan helt fokusera på just aktien. Två motsatser. Själv ligger jag åt bolagshållet men tvekar inte att göra en exit om kursen skenar iväg alternativt köpa om det flyter blod på gatorna och underliggande bolag ser hyggligt ut.

Avanza redovisade idag ett dåligt halvårs resultat som fick aktien att backa ytterligare. Ser man några år framåt ser det dock ganska ljust ur för bolaget. Fokuserad kostnadskontroll och slutförda investeringar på IT systemen och av vad man kan tror blir det sen lite lugnare.

Flytträtt för vissa typer av pensioner lär gynna Avanza med sin lågpris, gör det själv affärsidé.

Utdelningen för 2011 var 10 kr per aktie. Det lär inte bli så i år. Jag gissar att helårsresultatet kommer att ligga på runt 8 kr och då bör utdelningen hamna på 7 kr. Gissningar från min sida. Säg att vi är försiktiga och drar till med att direktavkastningen hamnar i häradet 4,5 till 5 % så är det inte dåligt. Naturligtvis får man hoppas att bolaget vänder resultatet och detta bara är en temporär svacka.

Kostnaderna vilar ganska tungt på den fasta sida, förhoppningen är att ökad volym i courtage och kickbacks från fondsidan snabbt ger avtryck på sista raden.

Huvudägaren är Sven Hagströmer via sitt holdingbolag Creades.  Förhoppningsvis borgar det för en stabil ägarbild.

Swappar Enercare mot Seadrill

Gjorde idag en exit i det kanadensiska bolaget Enercare(TSX: ECI). Bolaget var tidigare en trust vid namn The Consumers Waterheater Income Trust. Bolaget gör vad det hette tidigare, uthyrning av varmvattenberedare till konsumenter. Lite udda verksamhet men den var initialt välskött och gav stora överskott men växte knappt alls. Nolltillväxt men det gjorde inget då utdelningen var furstlig, runt 10 %. När skatterna höjdes i.o.m avskaffandet av truster och finansieringen blev svårare efter Lehman samt att det började dyka upp konkurrenter, dök kursen kraftigt.

Från att ha gått bra som investering blev det en belastning. Då kan man välja att sälja och dra sig ur eller fundera över läget. Investeringsverksamhet är 95 % analys och 5 % exekvering. I detta fall gällde det att gå djupt ner i verksamheten och se vad som fanns av värde.

- Höga skulder

- Avväxt i form av minskad kundbas

- Negativt cashflow, mycket på grund av för hög utdelning

På pluss sidan fann jag följande.

- En sund verksamhet. 1,2 miljoner varmvattenberedare som tuggar pengar varje månad.

Vem som helst kan inte byta en varmvattenberedare som drivs av gas. Gas och vatten kräver sin kompetens. Det borde minska viljan att byta till en ny konkurrent för de som är tröga i allmänhet. Det blev till att Googla en hel del och undersöka hur marknaden fungerar för denna bransch, mer än vad jag gjorde innan jag köpt in mig i bolaget.

Till slut ökade jag ett par gånger och ägde till slut tre gånger antalet aktier vad jag köpte initialt. Sen var det bara att avvakta.

Utdelningen halverades och bolaget fick positivt cashflow. Trusten började strukturera om sin skuldbas genom att förhandla om lån.Trusten bytte namn till Enercare och köpte in sig i en verksamhet som hyr ut elmätare. Den har gått riktigt bra sedan köpet. Konkurrensen är fortfarande stor inom varmvattenberedare men Enercare har läget under kontroll.

Vad har gjort att jag sålde aktierna idag? Jag behövde pengarna till att öka upp i ett bättre bolag, Seadrill samt att det har blivit stökigt i Enercare. En investerare, ”Octavian” har köpt en corner(13 %) och kräver att bolaget skall dela ut mycket pengar genom att dra på sig hög skuldsättning. Jag känner igen takterna. Precis det Modus operandi som Christer ”Cry baby” Gardell använder. Volvo höll på att gå under på grund av denna taktik strax efter att Lehman dog. Här står mycket på spel så jag tycker det är bättre att säkra min fina vinst på 90 % och köpa något bättre.

Kort och gott en lyckad affär, 90 % från 2009 till 2012 samt fina utdelningar. Nu gör man ju inte alltid bra affärer. Blir 6 av 10 lyckade får man klappa sig själv på axeln.

Förra året hade jag en stor förlustkälla, kortsiktig trading. Den är nu avvecklad. Man skall satsa på det man har kompetens inom.

Nokia mot stupet, historien upprepar sig?

Nokia vinstvarnade idag(igen). Det börjar bli en vana att läsa om detta. Dagen då Apple lanserade iPhone förändrades mobilbranschen för evigt. Nokia ägde vid denna tid mer eller mindre mobilmarknaden. Bolagets sourcing(inköp, produktion och distribution) var världsledande inom elektronik industrin. Gissar att Apple redan då var hack i häl. Apple hade i sin tur 2007 ett rejält momentum. Ipod och iTunes gav stora vinster. Mac ökade sakta men säkert från låga nivåer. 1996-97 tog Steve Jobs över ett mycket sargat bolag. Det lär ha varit 90 dagar från konkurs. Mellan åren 1986-1996 var det bara fiaskon och ett otal olika datormodeller som lappade över varandra i korta serier. Katastrofen var nära.

Nokia hade åren innan haft sin katastrof. Bolaget var konkursmässigt och kom från en konglomerat bakgrund. Stövlar, TV apparater och lite telekom fanns under samma tak som många andra områden. Ganska likt Apple 1996. Det gick så långt att Nokias VD Kari Kairamo brände ut sig och begick självmord 1988. Eländet fortsatte i några år till, mycket på grund av att Finnland var inne i en depression under det tidiga 90 talet. Den stora kunden, Sovjetunionen upphörde att existera. Finnland hade under längre tid levt gott på att idka byteshandel med sin röda granne. En ung Jorma Ollila, frälsaren räddade Nokia. Vändningen var häpnadsväckande. Man ser dessa vändningar först när de har hänt. Varje gång tänker man att ”f*n” att man inte köpt aktier. Nokia blev bäst i världen på att producera telefoner som kunderna ville ha. Högsta mode var att det gick att byta skal på mobilerna och att det inte fanns någon antenn som gjorde att luren fastnade i fickan. Livet lekte.

De tröga ingenjörerna på Ericsson tyckte att deras lurar som såg ut som små likkistor var bättre rent tekniskt. En antenn som sticker ut ger bättre samtal än en liten instoppad. Kunden bestämmer tillslut och Ericsson fick se sin dominans på mobilsidan ge vika. Efter några år med miljardförluster gick de ihop med Sony och bildade Sony Ericsson.

Ericsson missade vad kunderna ville ha. Nokia var herre på täppan tills Apple lanserade sin lur. Nokia skrattade åt den och vägrade länge göra en touchmobil. När de insåg vart det hela var på väg så hade tåget redan gått. Nokia har idag inget operativ, ingen marknad för appar till eget operativ. Navigation har de i form av Navteq, lite musik och annat. Operativet kommer från Microsoft. Nokia precis ett Android liknande operativ MeeGo som de övergav till förmån för Microsofts Windows Phone.

En ständig ström av nya Symbian lurar som kunderna nu har vänt ryggen ger förluster. Kvartal ett och två är uträknade. Kanske vänder det till hösten, tidigast? Nokia och numera Microsoft har slagit sina påsar ihop. Två sänken gör inget flöte.

Apple rullar på till glädje för oss aktieägare. Förr eller senare gör Apple en stor miss. Vi får se om det blir en lika monumental sådan som Nokia har gjort. Båda bolagen har i närtid varit nära konkurs. Turn-around case är mycket lönsamma om man prickar rätt. Apple gjorde en mobil ihop med Motorola(ROKR E1) som floppade hårt. Vis av den erfarenheten gjorde de om och gjorde rätt. Risken är att Apple blir fångad av sin egen framgång. Det finns alltid hungriga spelare som vill ta över.

Teknik investeringar är riskkapital. Dagens vinnare är morgondagens förlorare. Jag följer med vad som händer Nokia. Ericsson gick ner med över 90 % i början av 2000 talet. När Nokia har gått ner 95 % från toppkursen kan man börja köpa några poster ifall det skulle börja hända något oväntat. Det ”oväntade” kan vara vad som helst. Många småsparare som äger Nokia visar idag sin ilska medan andra är i förnekelse fasen. Tyvärr har många bara en eller ett fåtal bolag i sin ”portfölj”.

Spännande tider när man likt undertecknad bloggare har aktier som intresse.

Tondöva Nordea

En VD:s lön är ett viktigt symbolvärde. Jag ser personligen att en VD inte tjänar mer än EN dollar om året. Steve Jobs och Richard Kinder är två amerikanska chefer som lyckades göra ett riktigt bra jobb utan att ha högre lön än en dollar. Argumentet att det hänger på bonusen håller därmed inte.

I dagarna har Nordea, den nordiska storbanken hållit sin bolagsstämma. VD’n för Nordea gör kanske ett hyggligt arbete men han ser till att sko sig rejält är det allmänna tyckandet i frågan. Wahlrossen håller med, då det är efter hans taktpinne de övriga björnarna dansar i manegen. Bloggaren 4020 har skrivit ett inlägg om vad han tycker. Jag tycker att det var ett bra initiativ att 4020 skrev detta blogginlägg. Av bloggens karaktär kunde man faktiskt tro att banken skulle hyllas. Då målsättning för 15 % avkastning på eget kapital är bra för aktieägarna.

Min tankar är lite mer blandade. Det var länge sedan jag bytade från Nordea. Jag håller mig till en lokal sparbank för vardagliga banktjänster och Länsförsäkringar när det gäller husförsäkring. Är banken och dess huvudägare tondöva, förtjänar de att förlora kunder om de inte passar sig. Vad finns det för vinst med att göra sig ovän med sina kunder?

Ur skattebetalarnas synpunkt är det bättre att VD betalar skatt på lön och bonus än att aktieägare får utdelning. Beskattning av passivt kapital är numera löjligt låg. Jantelagen och den svenska avundsjukan är naturlag i detta land. Det är fullt ok att Zlatan tjänar en VD lön på att sparka på en boll. Det är inte ok att vara VD för en bank och tjäna pengar på lättlurade Svenne och Lotta Banan som inte orkar bry sig om sin privatekonomi.

Slutligen är det aktieägarna som bestämmer vilken lön en VD skall ha. Det är de som betalar den i form av minskad vinst. En bra VD är värd en rejält hög lön. Hen(vi är korrekta när det gäller genus, det är trots allt bara en social konstruktion) är den viktigaste personen i bolaget.