Swappar Enercare mot Seadrill

Gjorde idag en exit i det kanadensiska bolaget Enercare(TSX: ECI). Bolaget var tidigare en trust vid namn The Consumers Waterheater Income Trust. Bolaget gör vad det hette tidigare, uthyrning av varmvattenberedare till konsumenter. Lite udda verksamhet men den var initialt välskött och gav stora överskott men växte knappt alls. Nolltillväxt men det gjorde inget då utdelningen var furstlig, runt 10 %. När skatterna höjdes i.o.m avskaffandet av truster och finansieringen blev svårare efter Lehman samt att det började dyka upp konkurrenter, dök kursen kraftigt.

Från att ha gått bra som investering blev det en belastning. Då kan man välja att sälja och dra sig ur eller fundera över läget. Investeringsverksamhet är 95 % analys och 5 % exekvering. I detta fall gällde det att gå djupt ner i verksamheten och se vad som fanns av värde.

- Höga skulder

- Avväxt i form av minskad kundbas

- Negativt cashflow, mycket på grund av för hög utdelning

På pluss sidan fann jag följande.

- En sund verksamhet. 1,2 miljoner varmvattenberedare som tuggar pengar varje månad.

Vem som helst kan inte byta en varmvattenberedare som drivs av gas. Gas och vatten kräver sin kompetens. Det borde minska viljan att byta till en ny konkurrent för de som är tröga i allmänhet. Det blev till att Googla en hel del och undersöka hur marknaden fungerar för denna bransch, mer än vad jag gjorde innan jag köpt in mig i bolaget.

Till slut ökade jag ett par gånger och ägde till slut tre gånger antalet aktier vad jag köpte initialt. Sen var det bara att avvakta.

Utdelningen halverades och bolaget fick positivt cashflow. Trusten började strukturera om sin skuldbas genom att förhandla om lån.Trusten bytte namn till Enercare och köpte in sig i en verksamhet som hyr ut elmätare. Den har gått riktigt bra sedan köpet. Konkurrensen är fortfarande stor inom varmvattenberedare men Enercare har läget under kontroll.

Vad har gjort att jag sålde aktierna idag? Jag behövde pengarna till att öka upp i ett bättre bolag, Seadrill samt att det har blivit stökigt i Enercare. En investerare, ”Octavian” har köpt en corner(13 %) och kräver att bolaget skall dela ut mycket pengar genom att dra på sig hög skuldsättning. Jag känner igen takterna. Precis det Modus operandi som Christer ”Cry baby” Gardell använder. Volvo höll på att gå under på grund av denna taktik strax efter att Lehman dog. Här står mycket på spel så jag tycker det är bättre att säkra min fina vinst på 90 % och köpa något bättre.

Kort och gott en lyckad affär, 90 % från 2009 till 2012 samt fina utdelningar. Nu gör man ju inte alltid bra affärer. Blir 6 av 10 lyckade får man klappa sig själv på axeln.

Förra året hade jag en stor förlustkälla, kortsiktig trading. Den är nu avvecklad. Man skall satsa på det man har kompetens inom.

Allt lägre pris på amerikansk fossilgas

Fossilgas eller naturgas? Kärt barn har som man säger många namn. Utan tvekan är den gas man hämtar ur marken i Kanada från forntiden. Jag har anammat fossilgas då naturgas låter som något bra och nyttigt.

Utbudet på nordamerikansk fossilgas har ökat på senare tid. Mycket tack vare ny teknik som gör att man via horisontell borrning, kan utvinna gas som tidigare var oekonomisk. Denna form av gas, skiffergas kräver dock att man använder ett antal olika kemikalier som sprutas ner i borrhålen för att slå sönder stenformationen. Detta kallas ”fracking”. Tyvärr förgiftar detta sin omgivning. Heta debatter i Usa och Kanada har utkämpats mellan lokalbefolkning och de olika gasbolagen. Gas och gasutvinning är ännu en oetisk affärsverksamhet.

Priset på fossilgas i Nordamerika sätts på NYMEX börsen i New York. De futures som handlas där baseras på framtida priser vid knutpunkten Henry Hub. Priserna är i skrivande stund $2.03, vilket är det lägsta pris jag sett under den tid jag varit amatörinvesterare i gasbolag. När man tittar på gaspriser är det lite som att jämföra äpplen och päron. Ibland pratar man om BOE, den energimängd som skulle motsvara ett fat råolja. MMBTU och GJ är andra enheter man använder som kvantitet.

Kan villigt erkänna att det har varit en längre inlärningssträcka för att greppa helheten. Detaljer kan man alltid lära mer av. I grund och botten gäller det att hitta och sälja gasen med vinst. Ett bolag som jag har haft ett tag är Peyto. De har fallit tillbaka en hel del och kostar i skrivande stund $14,76. Med en månadsutdelning på $0,06 ger det en yield på 4,87 %. Långt ifrån de 10-15 % som de gav när de var en trust och gaspriserna var betydligt högre än idag.

Vad tror jag då om Peyto? Svårt att säga men Peyto är bland de bästa bolagen när det gäller att producera gas till ett lågt pris. De har sedan starten på 90 talet gjort aktieägarna glada. Sedan toppen runt 2005 har det dock planat ut. Det är när det flyter blod på gatan man ska investera. Mina första Peyto köpte jag för $6.5 så jag väntar och ser. Under tiden gör jag det jag brukar vara bäst på. Inkasserar utdelning.

Aktieägare är ett skattefrälse

Idag fick jag ett glatt besked. Avanza har sänkt min skatt. Rent juridisk har Avanza Pension begärt avräkning av utländsk källskatt mot avkastningsskatten hos Skatteverket och fått denna beviljad. Utländska utdelningar(har bara kanadensiska innehav i min KF) blir då likställda med svenska utdelningar och är då skattebefriade.

Avanza Pension drar vanligtvis av 15 % i utländsk källskatt. Något man är van vid och inte tycker är allt för betungande. Trevligt att få igen det man betalade i skatt för år 2009. Avgiften för att ha kapitalförsäkring kvarstår, liksom den premie man måste betala. Det är trots allt en försäkring man har lagt pengar i. Försäkringen gör att förmånstagarna får 101% av det aktuella värdet av försäkringen. Insättningen är således inte försäkrad, vilket en småsparare lätt kan tro.

ISK och KF är bra ifall man har högutdelande aktier eller för bolag man tror kommer att stiga rejält. Årsavgiften tär på kapitalet så det är ingen ide för mig att parkera mina Apple aktier där. De har jag i en vanlig depå.

I morgon får vi se vad Tim Cook sliter fram ur sin hatt. Ryktena säger en iPad3 med Retina Display och en ny Apple TV. Kanske till och med en A6 cpu eller nöjer de sig med en A5X som det ryktas om? Iphone 4s var en besvikelse vid förra Apple eventet men den säljer bra ändå, undertecknad köpte en för inte allt för länge sedan.

I skrivande stund håller jag på att läsa boken Inside Apple. Blir kanske en  recension framöver. Undrar vad som är ”one more thing” den här gången? Jag har försökt fråga Siri men fick inget bra svar…

Peyto 2011 Reserves

Hittade en intressant video med VD’n för det kanadensiska gasbolaget Peyto Exploration & Development Corp. Peyto har lyckats bra med att hitta nya reserver. Det som är mest intressant, är att de gör detta till en kostnad som är klart lägre än snittet för andra gasbolag. Det ger på sikt ett fint tillskott till aktieägarna. Varje investerad dollar bolaget lägger ner på att utöka sina reserver ger på sikt två tillbaka till aktieägarna.

Det låga gaspriset blir en utmaning under 2012 säger VD’n Darren Gee. Det utgör även möjligheter inflikar han.

Peyto känns som ett innehav att ha kvar i portföljen på långsikt. De senaste 10 åren har givit aktieägarna en riktigt bra avkastning. Själv har man varit aktieägare i Peyto sedan 2009. Aktiekursen har svängt kraftigt men har stundtals givit bra utdelning månadsvis, framförallt då bolaget var en trust. Nu är utdelningen ca 3,8 % på årsbasis.

Avkastning på eget kapital får jag till ca 15,5 % om man räknar med att snittet för Q4 blir som de tre första kvartalen. Eget kapital per aktie får jag till 6,56 CAD. För ett otränat öga kan det se dyrt ut men man skall ha i åtanke den performance man köper in sig i. Historiska vinster innebär inte garanterade framtida vinster. Ska man tjäna pengar får man chansa eller i alla fall göra kvalificerade gissningar. Min gissning är att Peyto kommer att fortsätta tugga på.

In Canada we trust

Det har gått ett tag sedan jag skrev om Kanada och de kanadensiska investeringarna jag har gjort. Våren 2009 läste jag ett inlägg av bloggaren Cornucopia som handlade om kanadensiska income trusts. Det lät mycket intressant då de delade ut nästan hela vinsten. Börserna var vid denna tid helt utbombade. Kanada har en stor del av sin ekonomi i råvaror och oljan hade precis vänt upp från bottennoteringen på runt $40 per fat. Läget var följande: minimal skatt, oljepriser som ”bara” kunde gå upp och utbombade truster med en direktavkastning på runt 10 %.

Sakta men säkert köpte jag på mig innehav efter innehav. Det viktigaste var uthållighet i utdelningarna och en verksamhet som man förstod sig på. För att citera den kände investeraren Warren Buffet: ”I try to buy stock in businesses that are so wonderful that an idiot can run them. Because sooner or later, one will. ”.

Hur har det då gått sedan början av 2009?

Första inköpte Brookfield Renewable Power Fund finns fortfarande med i portföljen och gått upp med ca 62 % sedan köp. Man ska sedan lägga till den utdelning man fått per månad. Yielden har varierat mellan 5-7 %. De flesta av innehaven har omvandlats till bolag med normal skattesats och då sänkt utdelningen. Vissa truster var högt belånade och var tvungna att dra ner på utdelningen. 19 bolag allt som allt finns kvar. Några har kommit och några har åkt ut. Innehaven ligger i en kapitalförsäkring och netto efter skatter ger den i skrivande stund 4,5 %.

I diagramet kan man se hur det gått sedan ett år tillbaka. En liten portion trading ligger också i kapitalförsäkringen men den är som sagt liten och har givit positiv avkastning men är mest för utbildningsändamål.

I skrivande stund har inga innehav sålts de senaste 6 månaderna och strategin är att sitta still i båten och köpa mer. Går Toronto börsen ner mer blir det billigare att köpa fina stabila energi bolag. Min gissning är att bolag i energisektorn kommer att behålla sina kunder även om det blir riktigt tuffa tider.

Från trust till bolag

När lagförslaget kom 2006, stod det klart att de kanadensiska s.k Income Trusts var dödsdömda. Skälet till varför de var så populära var den höga och ofta förutsägbara utdelningsnivån. Lagförslaget innebär att trusterna efter utgången av 2010 ska betala en utdelningsskatt på ca 34 %. Många av dessa truster har valt att i god tid omvandla sig till vanliga aktiebolag enligt ”Canada Business Corporations Act”.

En trust som betalar skatt har fortfarande kvar sina nackdelar när det gäller kapitalanskaffning och restriktioner gällande expansion av verksamheten. Kanadensiska truster lär således förpassas till den ekonomiska historien.

Hur går då konverteringen till för oss svenska småinvesterare som dristat sig till att göra investeringar på andra sidan Atlanten?

Som svar på frågan kan man säga att det har gått mycket smärtfritt. Följer man regelbundet trusterna vet man när det kommer att ske.

Andelarna i trusten, en unit omvandlas oftast enligt förhållandet 1:1 mot en aktie, share i ett nytt bolag som tar över trustens verksamhet. Har man likt denna bloggare depå hos Avanza Bank märker man det genom att bolaget hamnar längst ner bland ”övrigt”.

Under tiden konverteringen sker kan man inte köpa eller sälja sina andelar/aktier. Det kan ta upp mot drygt en vecka innan man åter kan handla med sin tillgång.

Budet på Boralex Power Income Fund

I veckan såldes innehavet i Boralex Power Income Fund, kallat Boralex. Boralex har varit en trevlig investering, värdestegringen på ca ett och ett halvt år har uppgått till knappt 29 %. Till det skall läggas erhållna utdelningar.

I skrivande stund ger Boralex en direktavkastning på 8,7 %. Vid investeringstillfället var den betydligt högre. Den kanadensiska trusten har haft en del problem med sin investering i bioenergi. Ett vedeldat kraftverk fick problem när tillgången på ved sinade och huvudkunden fick ekonomiska problem.

Resultatet för Boralex blev tyvärr att de fick sänka sin utdelning. Det bör nämnas att när jag började köpa in andelar i denna trust, stod den kanadensiska dollarn i ca 6,5 kr. I dag står den i 7,46, vilket innebär att halva vinsten uppkom genom valutaförändringar. Nåväl vinst är en vinst så 30 % + ca 15 till i utdelning har varit lyckat på ett och ett halvt år.

Skälet till försäljningen är budet från Boralex Inc, den 3:e maj. Boralex Inc erbjuder $5 för varje unit och betalar med en debenture som ska ge 6,25 % i årsavkastning. Till detta finns en komponent som påminner om en option. Till en 70 % premium kan man konvertera till aktier i Boralex Inc. Nu ska jag medge att jag inte har läst på om alla detaljer.

Boralex Inc är ett intressant bolag. Fokuserat på förnyelsebar energi men de delar inte ut några pengar. Debentures vill jag inte äga. För mig återstod det att sälja över marknaden och investera i andra intressanta möjligheter. Budet är snålt och denna blogg är inte ensam om att tycka det. En liten spelare har ofta bara möjligheten att rösta med fötterna.

Där det finns en vakans i portföljen finns det en möjlighet! Hoppas ni läsare av denna blogg har haft en trevlig midsommar!

English:

My view on the Boralex Power Income Fund offer by Boralex Inc. Google translate

Stark Kanada dollar

Den kanadensiska valutan, kanada dollarn, kallad för ”loonie” eller ”cadden” på grund av sitt kort namn CAD har visat sig ovanligt stark på senare tid. Mot sin granne den amerikanska dollarn, USD ligger den i paritet. I skrivande stund står CAD i 7.19 och USD i 7.20 jämfört med den svensk kronan, SEK. Som svensk placerare har man en tendens att se saker utifrån ett svenskt perspektiv.

Valutor går upp och ner, inget nytt med det. Senast detta hände var vad jag kan se år 2008. Kanadas största exportvara är olja. Priset sätts som de flesta känner till i USD. När exportinkomsterna skall växlas tillbaka till CAD ökar efterfrågan på valutan och priset stiger relativt andra valutor. 2008 var oljepriset rekord högt, nästan $150 för ett fat olja.

För egen del har den starka dollarn medfört att de kanadensiska investeringarna och utdelningsflödet har ökat i värde. Tyvärr känns det som mindre attraktivt i det korta perspektivet att öka upp mer i Kanada, då man får mindre för sina kronor.