Aktiefokus analys av New Wave

Jag läste en intressant analys av bolaget New Wave Group, NWG på bloggen Aktiefokus.

En bra och välskriven analys. Det som slår mig är att det är en Graham analys som inte tar så stor hänsyn till kvaliteten på företagsledningen. Ledningen anser jag är en av de viktigaste parametrarna när man värderar ett bolag och måste hänga upp bolagets värde på framtida händelser.

Köper man aktier i New Wave Group blir man nästan ekonomisk sambo med grundaren och VD’n Torsten Jansson. New Wave har under lång tid varit synonymt med Torsten Jansson. Ungefär som Apple och Steve Jobs mer eller mindre har varit en enhet.

Torsten hoppade av som VD och provade lyckan på annat håll men behöll sitt ägande och blev styrelseproffs. Följden blev att bolaget sakta men säkert drev mot avgrunden. På våren 2009 såg det riktigt illa ut. NWG jobbade då som nu med högskuldsättning och stort varulager. Utan en förnyad kreditlina skulle bolaget duka under. Det viktigaste var att Torsten gjorde comeback och tog tag i tyglarna.

Min gissning var att Swedbank höll liv i NWG för att inte få ta över bolaget. Värdet i varulagret i ett konkursat NWG är tveksamt. Glaskonst, t-shirts och presentartiklar lär inte betinga bokfört värde.

NWG har sin core business i att sälja profilkläder och sport produkter. Heminredning och presentartiklar där man räknar in Orrefors Kosta Boda(OKB) utgör en mindre andel men har kostat i runda slängar en halvmiljard sedan Orrefors köptes in. Det har dessutom sugit upp mycket management kapacitet. Inhoppet i OKB var ganska oväntat och dessa manövrer är att förvänta då bolaget och dess ledning är nyckfullt.

Analysen i Aktiefokus har satt fingret på att det inte behövs mycket för att bolaget skall vända. Jag har själv haft ett innehav i NWG sedan 2003 och varit på några bolagsstämmor.  Ökade mitt innehav när aktien var helt utbombad vintern 2008.

Frågan man måste ställa sig, vad är NWG värt utan Torsten Jansson?

New Wave tar sikte på 2011

Idag kom New Wave Group, NWG med sin delårsrapport. Bättre än väntat kan man lugnt säga. Bolaget har krisvärderats och en nära förestående konkurs har varit intecknat i kursen eller i alla fall en nyemission. Torsten och New Wave är dagens vinnare. Aktien steg rejält, upp 15 %.

Torsten Janson gör comeback som VD i NWG. Bolaget han grundade på 80 talet i sina föräldrars källare, har växt kraftigt genom åren. En viss släng av hybris har nog drabbat Torsten och gänget runt honom. Förvärv av Orrefors Kosta Boda och det dyra förvärvet av Cutter & Back kostade på i form av hög skuldsättning. Likt Sandvikmannen, Lars Petterson är det lätt att tro på en evig superkonjunktur.

Torsten har insett att vinden har vänt. Kvartal 2 har fokus varit på att minska lager, öka kassaflödet och betala av skulder. Till detta kan man lägga att det har slutits ett nytt finansieringsavtal med huvudlångivaren som sträcker sig fram till 2011. Det sista är viktigt i dessa dagar när bankerna drar ner sin utlåning.

Försäljningen gick ner med 18 % till 1023 Mkr och vinsten blev 60,5 Mkr en nedgång från 85,8 kvartal 2 2008. Soliditeten ökade kraftigt från 27,1 till 35,8 %. Bruttomarginalen låg kvar på höga 49,2 % ned 0,5 % enheter. Resultat per aktie uppgick till 0,91 kr och det egna kapitalet per aktie är 27,33 kr. Under första halvåret 2009 har NWG minskat nettoskulden med 224 Mkr.

Utsikterna för 2009 är fortsatt dystra med lägre försäljning i K3 och något högre i K4 jämfört med förra året. Totalt så kommer New Wave att göra ett sämre år än föregående. Bolaget har dock byggt en stabil grund och tar sats att växa i slutet av 2010 och 2011.