Ett titt på Doro

Verksamheten

Doro är ett elektronikbolag som säljer elektronik i form av mobiltelefoner, stationära telefoner och kringutrustning till främst pensionärer. Segmentet för seniortelefoner domineras i Norden av Doro och på en del marknader i Europa främst Frankrike. Bolaget har även försäljning i Nordamerika samt Australien.

En av fem seniorer har en smartphone medan 50 % är villiga att köpa en enligt bolaget. Ingen av de stora tillverkarna anstränger sig för att vinna marknaden för seniorer(de som är över 65 år). Seniorer har ofta sämre syn och hörsel än yngre kunder samt greppar inte den senaste tekniken. Naturligtvis finns det undantag. Utgår från att 80/20 regeln gäller även här.

Doro har även börjat sälja Easy PC och program för plattor som underlättar användningen. I grund och botten är det en stor app som lägger sig ovanpå Windows alternativt Android. Motsvarande koncept använder de i sina smartphones.

Det lilla bolaget har 149 anställda varav de flesta är anställda i Lund.

Ekonomi

Bolaget omsatte 2013 1142 Mkr och växte med 36,4 % varav 19,5 % var organisk tillväxt. Doro har haft en tillväxt på ca 24 % per år i snitt under de senaste fem åren. Tillväxten sker främst organiskt men viss del sker via förvärv. Rörelseresultatet låg på 78,9 Mkr upp ca 36 % från 61,4. Marginalen sjönk till 6,9 % från 7,3. Resultat efter skatt uppgick till 60,6 Mkr upp från 52,9. Vinst per aktie(VPA) landade på strax över 3 kr. Kassaflödet från den löpande verksamheten är 110 Mkr.

Förslag till utdelning är 1,5 kr per aktie.

Ägare

Doro saknar en handfast ägare. Avanza och ett gäng fonder är största ägare.

Värdering

En snabb titt på värderingen:

Föregående års vinst ger ett P/E på 16. Räknar man med 10 % tillväxt för 2014 lär det hamna på knappt 15. Q4 2014 var ett trött kvartal så jag skruvar ner tillväxt antagandet för bolaget under 2014 men räknar med att Doro kan göra runt 15 % de närmaste fem åren.

Doro är ett potentiellt tillväxt ”case” vilket gör att jag är intresserad av PEG talet som blir i spannet 1-1,1.

Direktavkastningen är i skrivande stund drygt 3%.

Bolaget har likvida medel på 6,4 kr per aktie. Balansräkningen är ingen spännande läsning men avskräcker inte heller. Eget kapital per aktie är 14,83 kr. En investerare får betala 3,3 gånger för varje krona i eget kapital. Utöver likvida medel består tillgångarna av kortfristiga fordringar, goodwill och varulager.

Slutsats

Teknikutvecklingen är ett tveeggat svärd. Tack vara att utvecklingen går så fort har den lämnat många äldre på efterkälken. Doro kan brygga ihop den moderna ”online” världen med en konservativ användarskara. Å andra sidan kan konkurrenter utveckla motsvarande produkter. Samsung skulle t.ex kunna anpassa några av sina enklare telefoner och utgöra en allvarlig konkurrent. Vallgraven är inte så speciellt djup i fallet med Doro.

Om bolaget skulle stänga över en natt finns det inget värde att hämta. Det man köper är en fungerande verksamhet som har potential att växa över tiden.

Bolaget är inget fynd men jag är intresserad av att köpa in mig om kan kan göra det till ett bra pris givet att utvecklingen framöver sker i positiv riktning. Lägger bolaget till min bevakningslista.

Annonser

Kommentera

Fyll i dina uppgifter nedan eller klicka på en ikon för att logga in:

WordPress.com Logo

Du kommenterar med ditt WordPress.com-konto. Logga ut / Ändra )

Twitter-bild

Du kommenterar med ditt Twitter-konto. Logga ut / Ändra )

Facebook-foto

Du kommenterar med ditt Facebook-konto. Logga ut / Ändra )

Google+ photo

Du kommenterar med ditt Google+-konto. Logga ut / Ändra )

Ansluter till %s