Ett titt på Doro

Verksamheten

Doro är ett elektronikbolag som säljer elektronik i form av mobiltelefoner, stationära telefoner och kringutrustning till främst pensionärer. Segmentet för seniortelefoner domineras i Norden av Doro och på en del marknader i Europa främst Frankrike. Bolaget har även försäljning i Nordamerika samt Australien.

En av fem seniorer har en smartphone medan 50 % är villiga att köpa en enligt bolaget. Ingen av de stora tillverkarna anstränger sig för att vinna marknaden för seniorer(de som är över 65 år). Seniorer har ofta sämre syn och hörsel än yngre kunder samt greppar inte den senaste tekniken. Naturligtvis finns det undantag. Utgår från att 80/20 regeln gäller även här.

Doro har även börjat sälja Easy PC och program för plattor som underlättar användningen. I grund och botten är det en stor app som lägger sig ovanpå Windows alternativt Android. Motsvarande koncept använder de i sina smartphones.

Det lilla bolaget har 149 anställda varav de flesta är anställda i Lund.

Ekonomi

Bolaget omsatte 2013 1142 Mkr och växte med 36,4 % varav 19,5 % var organisk tillväxt. Doro har haft en tillväxt på ca 24 % per år i snitt under de senaste fem åren. Tillväxten sker främst organiskt men viss del sker via förvärv. Rörelseresultatet låg på 78,9 Mkr upp ca 36 % från 61,4. Marginalen sjönk till 6,9 % från 7,3. Resultat efter skatt uppgick till 60,6 Mkr upp från 52,9. Vinst per aktie(VPA) landade på strax över 3 kr. Kassaflödet från den löpande verksamheten är 110 Mkr.

Förslag till utdelning är 1,5 kr per aktie.

Ägare

Doro saknar en handfast ägare. Avanza och ett gäng fonder är största ägare.

Värdering

En snabb titt på värderingen:

Föregående års vinst ger ett P/E på 16. Räknar man med 10 % tillväxt för 2014 lär det hamna på knappt 15. Q4 2014 var ett trött kvartal så jag skruvar ner tillväxt antagandet för bolaget under 2014 men räknar med att Doro kan göra runt 15 % de närmaste fem åren.

Doro är ett potentiellt tillväxt ”case” vilket gör att jag är intresserad av PEG talet som blir i spannet 1-1,1.

Direktavkastningen är i skrivande stund drygt 3%.

Bolaget har likvida medel på 6,4 kr per aktie. Balansräkningen är ingen spännande läsning men avskräcker inte heller. Eget kapital per aktie är 14,83 kr. En investerare får betala 3,3 gånger för varje krona i eget kapital. Utöver likvida medel består tillgångarna av kortfristiga fordringar, goodwill och varulager.

Slutsats

Teknikutvecklingen är ett tveeggat svärd. Tack vara att utvecklingen går så fort har den lämnat många äldre på efterkälken. Doro kan brygga ihop den moderna ”online” världen med en konservativ användarskara. Å andra sidan kan konkurrenter utveckla motsvarande produkter. Samsung skulle t.ex kunna anpassa några av sina enklare telefoner och utgöra en allvarlig konkurrent. Vallgraven är inte så speciellt djup i fallet med Doro.

Om bolaget skulle stänga över en natt finns det inget värde att hämta. Det man köper är en fungerande verksamhet som har potential att växa över tiden.

Bolaget är inget fynd men jag är intresserad av att köpa in mig om kan kan göra det till ett bra pris givet att utvecklingen framöver sker i positiv riktning. Lägger bolaget till min bevakningslista.

Tecknar ej Candy king

Börsen går som tåget. Det är hög tid att mjölka småspararna på deras slantar nu när de verkar ha blivit mer riskbenägna. När börsen står som högst är det många som känner att de har missat tåget och köper. Ofta köps det för lånade pengar.

Tidningen Aktiespararen har många lustiga erbjudande på företag man aldrig har hört talas om och som aldrig kommer att bli något. Erbjudandena är i form av små lövtunna broschyrer med liten text, något diagram som visar strålande kurvor några år in i framtiden. Framtiden skall lösa allt då dessa bolag inte har något alls att uppvisa idag.

Ett bolag som skall krängas till småspararna men som faktiskt har något man känner till är lösgodisföretaget Candy king. Skummade precis igenom prospektet och mådde dåligt. Ungefär så illa som man mår när man ätit för mycket godis. Japp, jag köper lösgodis lite då och då. Kanske har jag till och med köpt något av Karamell kungen som Candy king heter i Sverige.

En kung bland karamellerna?

Det leder till det första jag funderade på, vallgravar eller moats som det heter på engelska. Varför i hela friden skall man köpa godis från Candy king istället för någon annan leverantör? Man går till en butik och fyller påsen utan att veta vem som står bakom. Förpackat godis är något helt annat. Min gissning är att lösgodis bara säljs på pris och kvantitet. Således ingen större fördel av ett eget varumärke.

Trovärdiga ägare

En viktig faktor bakom ett bolag är ägarna. Jag föredrar alltid riktiga ägare av kött och blod. I detta fall är huvudägarna två riskkapitalister, Accent och EQT. Inga långsiktigt pojkar med andra ord. De vill sälja så fort de kan. Nu är det dags för småspararna att bidra till deras vinst. Mot riskkapitalister är man en given förlorare. Asymmetrin i informationen är väldigt stor.

Bolagets balansräkning

Tillgångarna utgörs till drygt 67 % av goodwill och varumärken. Se resonemanget ovan om vad jag anser om värdet på varumärket.

Candy king är extremt hårt belånat. I dagens lågräntesamhälle är det betungade att betala lika mycket i ränta som rörelseresultatet före skatt.  Noteringen innebär att ägarna konverterar en del av sina lån till aktier. Det kommer att bidra till en bättre ekonomisk ställning för koncernen, bättre balansräkning och lägre räntekostnader.

Bolagets resultat

För år 2012 gjorde koncernen en förlust på knappt 60 Mkr innan skatt. Finansiella kostnader netto var – 113 Mkr. Det underliggande resultatet har förbättrats under 2013 men räntorna tynger en hel del…

Sammanfattning

De av er som läst så här långt kan ju gissa att jag inte tänker köpa några aktier i Candy king. Jag skulle vilja se ett skuldfritt bolag med ingen eller väldigt lite goodwill. Om priset hade varit det rätta under dessa premisser skulle jag kunna tänka mig att teckna. Vem vet Candy king kanske överraskar men det får de gärna göra, dock utan mitt delägarskap.

Är man sugen på godis kan man ju ta det rätta, ta Cloetta!

Utdelningsanalys

De flesta investeringar jag gör, är för att få utdelning. Aktien ska även den utvecklas i paritet med bolaget och inflation.

En enkel men robust modell är bra att ha. Det finns många olika modeller att använda. Här är en modell jag själv delvis använder.

1. Är utdelningen säker?

• Hur ser balansräkningen ut?
• Kan bolaget växa?
• Hur stor är utdelningsandelen(utdelning / fritt kassaflöde)?

2. Ökar utdelningen år från år?

• Kan den växa i framtiden? Varför?
• Utdelningspolitik, återköp av aktier?

3. Direktavkastningen.

• Nuvarande direktavkastning.
• Förväntad tillväxt.

Var och en av dessa punkter kan man djupdyka i om man hittar ett intressant bolag. Framför allt är de ett bra verktyg när man ”screenar” igenom ett antal olika bolag.

Ett mynt i handen är bättre än tio i skogen…

Starkt bokslut i Medirox

Jag har under hösten och vintern 2010 köpt in mig i ett mycket litet bolag som heter Medirox. Bolaget är verksamt på den nordiska marknaden inom koagulationsdiagnostik, både rutindiagnostik och mer avancerad koagulationsanalys. Medirox kan nästan betraktas som ett hobbybolag då omsättningen är mindre än vad en oduglig VD har i årslön för sitt arbete i stora bolag som t.ex Electrolux eller Investor. Därmed säger jag inte att VD’n i Electrolux är oduglig.

Medirox ökade omstättningen med 27 % till 23,8 miljoner(VD lönen…)

Resultat efter skatt blev 2,7 Mkr och per aktie blir det 0,45 kr. Utdelningen höjs till 0,4 kr(o,25). Aktien steg idag 33% och kostar i skrivande stund 8 kr. Likviditeten i aktien är dålig, för att inte säga usel. Det har tagit ett antal dagar att köpa upp mig i bolaget. Är inte på långa vägar klar men dagens kursstegring gör att jag tar en paus och inväntar en eventuell rekyl. Uteblir den så hänger jag med upp.

När jag utgår från en aktiekurs(MROX A) på 8 kr får jag följande nyckeltal:

Utdelning: 5 % (mycket bra för ett förhoppningsvis snabbväxande företag)

P/E: ca 18 (tja.. lite högt men om bolaget växer på så är PE/G under 1.0)

Pris/eget kapital: 2,74 kr per aktie ~ 2,9 ggr (Högt men för ett medtech bolag saknar det betydelse då substansen går hem på kvällen)

En positiv detalj är att en av huvudägaren heter Bertil Lindkvist.

Analys av Altria Group

Altria Group består av ett antal bolag med verksamhet i tobaks och alkohol industrin. Det mest kända varumärket, Marlboro, ägs av det helägda Philip Morris USA Inc. Marknadsandelen låg 2008 på 41,6 %, vilket var en svag ökning med 0,6 procentenheter. Andra tobaksmärken är Copenhagen, Skoal och Black & Mild.

Marknaden för cigaretter sjunker sakta i takt med att fler slutar röka. Regler och förordningar har gjort det svårare för bolagen i denna sektor att rekrytera nya kunder. Att rökning orsakar cancer och andra svåra sjukdomar torde ingen vara ovetande om idag. Ändå är det en förhållandevis stor efterfrågan på dessa produkter. Bolaget har bidragit med $2 miljarder i olika kampanjer för att minska rökningen bland ungdomar under 18 år.

Under 2008 knoppades Philip Morris International av till bolagets aktieägare och den resterade delen av Altria köpte UST Inc. Med i köpet kom en verksamhet som sysslar med rökfri tobak och en ny division som producerar och säljer vin, Ste. Michelle Wine Estates. Altria har även ett delägande i världens näst största bryggeri, SABMiller med kända märken som Miller, Grolsch, Coors, Castle, Peroni och Pilsner Urquell.

Altria har ett omfattande kostnadsreduceringsprogram. Mellan åren 2006 och 2011 ska bolaget dra ned kostnadsmassan med $1,5 miljarder per år. $640 miljoner är redan implementerade, varav 239 utfördes 2008. Potentiella investerare i Altria bör hålla ett öga på de stämningar och rättegångar som bolaget är inblandat i. Class actions som bolaget förlorar, kan bli mycket dyra.

Omsättningen för 2008 steg med 3,7% till $19,4 miljarder. Vinsten före skatt uppgick till $4,882 Mdr, en ökning med 11,3 %. Altria genererade $3,2 miljarder i kassaflöde från den operativa verksamheten.

Balansomslutningen uppgick i slutet av 2008 till $27,212 Mdr varav det egna kapitalet var på $2,828 Mdr. Soliditeten är på 10,4 % vilket är väldigt lågt. Det finns dock ett övervärde på ca $5,5 Mdr i SABMiller innehavet vilket gör att soliditeten ligger runt 30 %. Det finns även ca $4 Mdr i avsättningar för de olika tobaksrättegångarna. Bolaget har nästan $8 Mdr i kassan vilket sammantaget gör att den finansiella situationen ser ganska bra ut.

Vinst per aktie var för 2008 $1,65, en ökning med 10 procentenheter. Utdelningen per aktie för 2008 är $1,28 och betalas ut varje kvartal med en fjärdedel. P/E talet är 12 och bolaget har ett marknadsvärde på ca $35,8 Mdr.

Sammanfattningsvis tycker jag att bolaget ser aptitligt ut med låg risk i verksamheten. Tobak och alkohol kommer att förbrukas även i en tuff långkonjunktur. Rättegångarna mot bolaget kommer att klinga av framöver, men även försäljningen av huvudprodukten cigaretter. Det finns en class action, Engle på $74 Mdr som kan sänka bolaget om det förlorar.

Bolaget har visat sig duktiga på att kapa kostnader och omstrukturera verksamheten. Fokus kommer sakta att flyttas över mot vin och alkohol i takt med att SABMiller innehavet växer i värde. En utdelning på 7,38 % med dagens aktiekurs på $17,34 är det som lockar mest. Länkar till en amerikansk bloggare som inte är lika imponerade över Altria, utan föredrar det av avknoppade PMI.

English Google translation of this Altria Group (NYSE:MO) stock analysis.

Analys av Coca Cola

I dag kom rapporten för Coca Colas kvartal två. Bolaget grundades 1886 och äger en portfölj av världens mest kända läskedrycks märken. Fyra av de fem mest kända icke alkoholhaltiga dryckerna produceras och distribueras av The Coca Cola company. Bolaget har mer än 3000 märken in sin portfölj varav de fyra mest kända är Coca Cola, Diet Coke, Sprite och Fanta.

Bolaget har över 92 000 anställda i över 200 länder. Bolagets produkter säljs i mer än 1,6 miljarder exemplar varje dag. En imponerande siffra. Bolagets ticker på New York Stock Exchange är KO.

Hur gick det då i kvartal två?

Omsättningen sjönk med 9 % till 8,267 miljarder dollar. Rörelseresultatet uppgick till 2,438 miljarder. Vinsten per aktie steg från $0,61 till $0,88 främst beroende på ändrade redovisningsregler.

Antalet aktier i bolaget uppgår till 2,323 miljarder vilket med rådande kurs på $50,35 ger ett börsvärde på ca 117 miljarder dollar. Rensat för engångsposter bör bolaget tjäna ca 1,780 miljarder dollar per kvartal eller ca $7,12 miljarder per helår. Det ger ett P/E tal på runt 16.

Bolaget har solida finanser med $23,517 miljarder i eget kapital. Soliditeten är drygt 51 % och bolaget har en kassa på $7,647 miljarder. Rörelsen genererade ett kassaflöde på $3,662 före investeringar och förändringar i rörelsekapital.

Coca Cola delar för närvarande ut $1,64 för ett helår eller $0,41 per kvartal. En höjning med nästan 8 % sedan föregående år. Direktavkastningen är 3,25 % och till det skall läggas att bolaget ofta gör stora återköp av de egna aktierna. Under kvartal ett och två köpte bolaget tillbaka ca 30 miljoner aktier.

Bolaget är nog ett av de mest pålitliga när det gäller utdelningar. I 47 år har bolaget höjt sin utdelning. Varje år! En annan imponerande detalj är att Coca Cola har delat ut pengar de senaste 89 åren, sedan 1920.

Min slutsats är att detta bolag kan bli en riktigt bra investering för de som är riktigt, riktigt långsiktiga och tror på expansion för bolaget i Kina och Indien.

English translation of this Coca cola(NYSE:KO) stock analysis.

Micro Systemation, MSAB

Småsparare gillar små bolag som t.ex Micro Systemation(MSAB). Det kan bero på att företagen är små och sysslar med något som vanligt folk inte har några större kunskaper om. Troligtvis låter affärsidén spännande och har stor en potential.

Mobile Forensic, det affärsområde Micro Systemation satsar mest på, har fått sig ett lyft genom den explosiva utvecklingen inom mobil brottslighet. TV serier som C.S.I. har gjort att allmänheten fått upp ögonen för området.

Mobile Communication Suite är det andra benet bolaget baserar sin verksamhet på.

Bolaget har i dagarna publicerat helårssiffror för 2008. Omsättningen ökade med 28 % till 63,8 Mkr, men vinsten minskade från 1,32 till 0,98 kr per aktie. Rörelsemarginalen minskade från 46 % till 36 %.  Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade till 22 Mkr. Styrelsen föreslår en utdelning på 0,65 kr per aktie.

Summerar man det hela får man bilden av ett välmående och expansivt företag med en viss växtvärk. Konkurrensen är dock tilltagande med minskade marginaler som följd.

Är det ett framtidsområde? Ja troligtvis. Inget tyder på att vi kommer att kommunicera mindre i framtiden. Brottsligheten lär nog tyvärr, också öka. Lönsamheten är relativt hög men konkurrensen kommer nog att innebära en framtida prispress.

Kommer MSAB att lyckas och göra nuvarande och framtida aktieägare rika? Troligtvis inte. Den som är äventyrlig och vill riskera sina sparpengar kan nog göra en investering i MSAB. Risken är hög men också möjligheterna.

Personligen kan jag inte så mycket om forensic, vilket gör att min egen prognos för bolaget och dess produkter, säg 5 till 10 år framåt är omöjlig att göra.

Jag är böjd att en gång till följa den enkla regeln. Kan man inte med en mening formulera vad bolaget gör, skall man inte investera i det. Det är något jag har ”lånat” från Warren Buffet. Enkla affärsidéer är oftast de bästa.

Om tio år vet vi svaret.